西南证券：给予药明知识论买入评级

2022-04-29西南证券入股有限新公司雷松林,马云涛对止痛明康德进行数据分析并释出了调查结果《一季报营业收入的大期望，CDMO的业务过关斩将势快速增长》，本报告对止痛明康德给出买入分级，意味着股市为103.23元。

止痛明康德(603259)

事件：新公司释出 2022 年一季报，实现营业税收 84.7 亿元，营业收入快速增长 71.2%；实现归母销售额 16.4亿元，营业收入快速增长 9.5%；实现扣非后归母销售额 17.1亿元，营业收入快速增长 106.5%；经微调 Non-IFRS 销售额为 20.5 亿元，营业收入快速增长 85.8%。

营业收入颇高速快速增长，获利端增长速度最多税收增长速度。2022Q1新公司税收端保持稳定颇高快速增长，归母销售额备受投资收益及公允价值变动收益的直接影响较少，剔除非经常性直接影响，2022Q1 扣非后归母销售额、经微调 Non-IFRS 归母销售额分别同增 106.5%、85.8%，获利增长速度最多税收增长速度。新公司依托全产业链优势，持续提升营业收入能力，推动税收端和获利端实现的大期望快速增长。

八大的业务板块齐起步， CDMO的业务为营业收入主要诱因。2022Q1物理的业务产品销售 61.2亿元（+102.1%），其中用止痛发现产品销售 17.4亿元（+46.6%），工艺开发设计和生产产品销售 43.7 亿元（+138.1%）。数据分析因素有表列出早先：1）客户黏性过关斩将，长嘴客户快速增长平庸过关斩将劲；2）订单需求旺盛：2022Q1 物理止痛工艺开发设计和生产管线共计增加 217个新分子；3）减慢生产量扩建：2022Q1内完成用作无毒生产的常熟工厂的批量生产，并开始年底批量生产用作 GMP 生产的常州三期工厂，包括一个开发设计中心和两个生产工人们。第一季度物理的业务的过关斩将势起步，为新公司 2022全年要能“2022 年实现物理的业务税收缩减到”造就坚实基础。

细胞膜和基因组学 CTDMO 的业务增长速度亮眼，成为新的营业收入快速增长点。2022Q1 细胞膜及基因疗法 CTDMO的业务产品销售 3亿元（+37%）。截至 2022Q1，该的业务板块为74 个建设项目提供开发与生产服务，其中包括 59 个临床从前和 I 期临床试验建设项目，7个 II 期临床试验建设项目，8个 III 期临床试验建设项目。2022年 3月，新公司释出 TESSA™技术，进一步扩大细胞膜和基因疗法的生产规模，截至 2022Q1，新公司有 14 个TESSA™评估建设项目。随着美国费城、上海临港新增生产量的年底批量生产，期望细胞膜和基因组学 CTDMO的业务将保持稳定颇高快速增长态势，2022年该的业务有望挤下行业增长速度。

营业收入得出与分级。我们预计 2022-2024 年 EPS 都为 2.62元、3.48元和 4.48元，完全相同意味着股市成交都为 37 倍、28倍和 22 倍，维持“买入”分级。

效用提示：订单不及期望；比如说样式拓展不及期望效用。

证券之星辰数据中心根据近三年释出的研报数据计算出来，东莞证券魏麒麟副数据分析员团队对该股数据分析较为集中，近三年得出准确度线性颇高达96.83%，其得出2022年度分属销售额为营业收入81.26亿，根据现价除以的得出PE为37.54。

最新营业收入得出明细如下：

该股最近90星期共计有29家行政部门给出分级，买入分级28家，九龙仓分级1家；过去90星期行政部门要能均价为157.12。证券之星辰成交数据分析工具辨识，止痛明康德（603259）好新公司分级为4星辰，好价格分级为2星辰，成交综合分级为3星辰。(分级范围：1 ~ 5星辰，最颇高5星辰)

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