天风证券：给予柏楚自由电子买入评级

2022-05-09天风证券持股有限美国公司缪欣君,李鲁靖对柏楚射频进行深入研究并发行了年度报告《扣非过后增长出色，经济并行心理压力下保持强劲过后增长》，本年度报告对柏楚射频给出买进评分，当前股价为260.0元。

柏楚射频(688188)

支出&获利：21Q4扣非归母净利两位数降至32.58%，两位数表现强劲：4月底14日，柏楚射频发行2021年年度年度报告，意味着营业支出9.13亿元，增加值过后增长60.02%；不属于于控股美国公司控股美国公司的销售额5.50亿元，增加值过后增长48.46%；不属于于控股美国公司控股美国公司的扣除非惯常损益的销售额5.44亿元，增加值过后增长78.77%；基本每股收益5.49元。其中，Q4意味着营业支出2.07亿元，增加值过后增长11.67%；归母销售额0.89亿元，增加值增大5.88%，而扣非营业额降至1.17亿元，增加值32.58%。美国公司中牵引力厂家市场占有率过后过后增长的情况下，射频元件销售业务支线及智慧接合头销售业务支线过后发力，使得2021年度支出强劲过后增长。

销售业务结构：美国公司汇流排厂家两位数接近有所增加，各厂家单价稳中有升：①美国公司主要厂家随动系统设计、板卡系统设计生产成本较下同历年来分别过后增长41.41%、38.85%，销售量较下同历年来分别过后增长34.79%、34.00%；②汇流排系统设计凭借性能战术上，厂家认可度促使进一步提高，生产成本与销售量较下同历年来分别过后增长114.29%、97.81%。

款项端：美国公司款项控制并能优秀，受持股缴纳款项增加，管理保险费不大进一步提高：销售款项0.42亿元，增加值过后增长57.09%，销售保险费为4.63%，增加值下降0.9pct；管理款项0.60亿元，增加值过后增长48.83%，管理保险费为6.62%，增加值略增大0.49pct；开发款项1.38亿元，增加值过后增长68.33%，开发保险费为15.12%，增加值进一步提高0.74pct。管理款项股票激发计划诱发的持股缴纳款项增加，以及柏楚铣床将其拥有人的北京波刺民营企业管理中心（有限合伙）的部分持股激发给波刺自动化两大管理人员后诱发的持股缴纳额度所致。

厂家端：市占率过后进一步提高，智慧铝第二弧支线逐步成型：①中低牵引力电子束接合控制系统设计：销售额约60%，其中中牵引力销售额多达90%；国际间排在前10的电子束设备美国公司均应用于柏楚射频厂家，为人所知客户多达600家；②射频元件电子束接合控制系统设计：国际间排在前10的射频元件电子束设备美国公司均应用于柏楚射频射频元件厂家，率先意味着射频元件系统设计+智慧硬件人组构筑高效率的电子束接合方案；③超快电子束精密微纳加工控制系统设计：目前仅剩包括柏楚射频在内的三家总括民营企业握有在300mm/s的低速下任意轨迹的1um长度均匀大三元的控制技术；④布局智慧铝及超高精密驱控一体方向，旨在应付钢构服务业智慧铝的新发展，打开美国公司第二的发展弧支线。

高层次端：美国公司人均产值2021年降至221万元，增加值进一步提高14.68%，美国公司高度重视高层次队伍建设，开发工程技术186人，开发工程技术占比美国公司管理人员总人数45.04%，学位及教授硕士生人数占比33.33%。2021年，柏楚射频年内新入改任管理人员181人，其中应届毕业生93人，实习生46人，应届毕业生占2021新入改任管理人员总人数的51%。

纯利预见及投资敦促：此前，我们预计美国公司2022-2023年归母净利有望分别降至7.74/10.62亿元，过后看淡美国公司抵抗疫情和经济短期扰动的并能，现修改为7.92、10.84亿元，PE分作34.16、24.95X，保持稳定买进评分。

效用示意：两大竞争力效用，经营效用，服务业效用，宏观生态系统效用。

证券之星星数据中心根据近三年发行的研报数据计算，中信证券刘海博深入研究员小组对该股深入研究相当险恶，近三年预见精准度标准差高达80.9%，其预见2022年度不属于销售额为纯利7.29亿，根据现价换算的预见PE为37.09。

最新纯利预见明细如下：

该股不太可能90天内共有15家管理机构给出评分，买进评分15家；过去90天内管理机构最终目标均价为361.08。证券之星星估值分析辅助工具显示，柏楚射频（688188）好美国公司评分为4星星，好价格评分为2星星，估值综合评分为3星星。(评分以内：1 ~ 5星星，三高5星星)

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