东吴证券：给予投资基金买入评级

2022-04-29东吴证券交易股份有限新公司胡翔,葛玉翔,朱洁羽,方一宇对民生银行交易完成系统性并公布了系统性通报《2022年一季报点评：整体营收合乎预期，世贸组织销售业务展现出不错》，本通报对民生银行交易给出买入评定，当前股价为19.69元。

民生银行交易(600030)

惨案：新公司公布 2022 年一季报，实现营业总收入 152.16 亿元，去年同期减少7.2%；归母上年 52.29 亿元，去年同期持续增长 1.2%；归母总资产 2443.20 亿元。

投资切实

整体营收合乎预期，减值巨大损失转成致归母上年经济总量（+1.2%）要强营收经济总量（-7.2%）：1）低价大大的震荡响投资交割总收入飙升：2022Q1，上证指数/上市公司指/沪深 300 涨跌幅分别-11%/-20%/-15% （2021 年同期分别为-1%/-7%/-3%），低价大大的震荡推波助澜新公司投资交割总收入飙升去年同期 -13.5%至 33.5 亿，新公司运用多种工具和策略来平滑低价震荡，展现出轻微要强企业。2）原订商金融厂家总收入飙升致发行唱片销售业务净总收入震荡：2022Q1 低价日均股基成交额去年同期+7.29%致 10909 亿元，我们原订由于低价大大的飙升致商金融厂家销售业务总收入飙升，导致 2022Q1 新公司发行唱片销售业务保证金净总收入去年同期-9.6%至 31.9 亿元。 3）资产减值巨大损失转成： 2022Q1新公司资产减值巨大损失-4 亿元（2021 年同期为 4 亿元），主要都和下属子新公司存货跌价打算转成致其他资产减值巨大损失异动-131.8%，贷款类销售业务借款人减值巨大损失转成致借款人减值巨大损失异动-219.1%。

世贸组织销售业务不错，两融及资管销售业务稍稍飙升： 1）世贸组织销售业务持续增长抬升营收：获益于投资者低价改革持续性深化，2022Q1 新公司实现世贸组织销售业务保证金净总收入去年同期+14.7%至 18.3 亿元（占比营收 12%），推广新公司保证金及税款去年同期+1.7%至 82.1 亿元。2）两融销售业务飙升推波助澜净利息总收入：截至 2022 年3 月末，低价两融存款去年同期+1.09%至 16728 亿元，新公司融出资金去年同期-3.2%至 1142 亿元（市占率由 2021Q1 的 7.12%飙升至 2022Q1 的 6.83%），推波助澜新公司利息净总收入去年同期-5.8%至 10.1 亿元。 3）企业不景气推波助澜资管总收入飙升： 低价大大的震荡推波助澜新公司资管销售业务净总收入去年同期-0.4%至 27.8 亿元，其中华夏基金 2022Q1 上年去年同期+4.3%至 4.9 亿元。4）大宗商品贸易总收入飙升推波助澜新公司其他销售业务总收入去年同期-15.5%至 24.7 亿元。

营收系统性与投资评定： 我们原订随着提出申商量旧制的稳步推进叠加投资者低价改革持续性简化，民生银行交易作为龙头证券市场有望抓住机遇强者恒强，我们下调2022-2024 年归母上年系统性为 256.37 （270.43） /309.95 （323.10） /370.87（387.98）亿元，对应 2022-2024 年 EPS 为 1.73/2.09/2.50 元,当前股价对应 2022-2024 年 P/B 1.17/1.10/1.05 倍，维持“买入”评定。

风险预设： 1）低价成交关注度下降；2）股市震荡推波助澜自营投资收益。3）监管趋严抑旧制创新销售业务持续性发展。

证券交易之星数据中心根据近三年公布的研报数据计算，招商证券交易曾广荣系统性专家小组对该股系统性比较深入，近三年系统性准确性均值高达95.3%，其系统性2022年度归属于上年为营收252.14亿，根据魏茨县换算的系统性PE为11.58。

最新营收系统性明细如下：

该股近来90同一时间共有26家政府部门给出评定，买入评定16家，大股东评定9家，中性评定1家；以前90同一时间政府部门目标均价为30.42。证券交易之星净值系统性工具显示，民生银行交易（600030）好新公司评定为3.5星，好价格评定为4星，净值中心等评定为3.5星。(评定范围：1 ~ 5星，最高5星)

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