天风证券：延续维珍妮(02199)“买入”评级 参股维密中国运营公司

天西风公司股票发布研究报告称，维持维珍妮(02199)“买入”评分，预计FY2022-24(财期331)年产品销售为64/77/93亿港币，归母净利为4.1/5.9/8.1亿港币，近似于EPS为0.3/0.5/0.7元港币，PE为18/13/9X。母公司立足架构关键技术，凭借IDM方式在广度优化卖家结构，保镖内裤该公司反之亦然，发力社会活动类厂家、折扣静电内置、鞋类厂家等高在经济上衰退分站。

天西风公司股票主要观点如下：

母公司拟以4500万美金参股维密近现代运营母公司49%股权

1月初25日，母公司公告，控股公司子母公司维珍妮丰裕与维密间接控股公司子母公司ASLA US Holdings订明间公司备忘录，维珍妮丰裕以4500万美金买入目标母公司VSCO Holdings 49%股权。

买入完成后，VSCO将成为间公司企业(JV)，维珍妮丰裕和ASLA分别以外其49%/51%股权，共同经营维密近现代周边地区该公司，维珍妮丰裕和维密也将根据协议书按股权比例向JV给予共2000万美金初步洽购。维密近现代该公司包括在近现代设计、开发、制造、推销及销售若干内裤、保镖服装以及在间公司伙伴的协议书产品名称下推销及销售个人护理和按摩厂家。

基于近现代该公司未经审核信息化报表，VSCO FY20(至2020/2/1)纯利净利润-6.69亿港币，据估计-6.05亿港币，FY21(至2021/1/30)纯利净利-1.09亿港币，据估计-0.91亿港币，同比亏损收窄。

为了让维密护肤品地位及市场潜能，起着自身市场前瞻及创新设计能力

投资间公司企业将为母公司发展给予良机，凭借维密护肤品领导者地位及零售与市场潜能，把握近现代保镖内裤服务业增长机遇。连同维珍妮自身成熟创新设计制造能力及市场期许，JV进行近现代该公司实现近现代折扣者需要及酷爱，长期或会为母公司及股东造就潜在在经济上公共利益。

架构关键技术领跑服务业，关键技术协同工作过场广阔

母公司选用IDM方式在投身于厂家构思到制造制造各环节，首创热压挤出、电脑开模、无缝粘合三大架构关键技术并在在迭代，Injection建模关键技术当今世界唯一。以外900人研发团队和国家级实验室，并成立制造创新的中心，专利数量、研发取得成功均为服务业领先。关键技术协同工作过场广阔，折扣静电服务设施、鞋类等包罗该公司拓展，近似于高在经济上衰退分站将造就上游静电商务订货增长。

首次将一次发泡挤出关键技术应用在立体胸杯内胆制造上，与有别于制造关键技术相对来说，减缓制造必需并减缓浪费，提升内胆质量，该项目获评近现代纺织工业联合会针织内裤创新贡献奖，强而有力推动及充满活力内裤服务业技术创新。

保镖内裤有别于卖家运营反之亦然，社会活动类、折扣静电服务设施等卖家快速发展

1)有别于卖家维密运营反之亦然，盈余占比降低，招揽优衣库/蕉内等颈部护肤品。2)受益制造关键技术壁垒及高效静电商务，成功进入耐克、阿迪、UA、张楠、安踏等颈部社会活动卖家静电商务且订货快速发展。3)VR装置高速增长，贴脸内置用于整洁亲肤涂层成趋势;以Oculus为代表人架构VR硬件快速发展将造就相关静电商务服务设施订货更大市场。

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