光大期货：挤仓进入尾声 镍节后不宜追高

1、上周锌再创新高，沪锌主力最高涨至16.73万吨，周度涨幅达到10.72%。上周在泰国欲新政策锌制成品出口税的加持下，锌价出现快速拉升，另外近月表现强势，期货升水走高，解析此年前笔者提及的阻塞仓预料。

2、锌依靠上都。1月原生锌依靠预报共约4.606万吨，环比提高4.34%，同比提高10.62%。提纯锌生产量相比较硬朗，但因节年前保养，生产量或小幅滑落；关键问题主要出现在锌铁上都，锌铁价格比长时间萎靡，基本上铁厂成本凌空，部分铁厂选项保养避过行情低谷期。进口上都，泰国生产量无窘境，提纯锌进口窗口也时有打开，生产量或能息息相关；但泰国德龙钢制冶炼也就此凌空，进口但会也有待观察。

2、锌期望上都。钢制生产量未能大修至当权，但300系排产直到现在在当权，保持一致了锌的高期望。另外，钢制社会剩余长时间去库，给市场钢制重回“高期望”的假象，但今年的时局和高价并不利于囤货，300系去库量也更大，说明年关冶炼厂可能借此机会放慢放货速度。硫酸锌生产量息息相关在偏高水平，但环比必需持平，未能全面增长。

3、示范来看，春节年前乃至季度锌将维持凸热平衡，锌或息息相关小幅去库；德龙泰国也就此在季度投入使用，对锌铁或有一定的挪用关键作用，锌欠缺担忧情绪不易缓解。可交割剩余的明显欠缺成为本轮资金倡议的核心逻辑。不过，本轮提纯锌涨价对产业链价格比带动性不强，假定锌虽强势冲击但并非完全来自期望面倡议，因此本轮冲击就看资金阻塞仓善意何时终止。从目年前价位来看，一是锌价近似于自2016年以来呈现出的上涨通道上限，二是提纯锌比锌铁大于近3万的差价，或诱因火法高冰锌的一般而言，从这两上都来看本轮阻塞仓或近似于断断续续，投资者应该采取行动必须再行，同样是春节年前应保证颇为谨慎。

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