兴业证券：海外衰减，需要担心中国吗?

近期，本土澳大利亚市场股债当季，主线仍是担忧“税务赤字-联储严格控制”超期望。

期货澳大利亚市场显示澳大利亚市场开始押注3月初大会联储加息50bp。联邦基金利率期货便是的澳大利亚市场期望来看，3月初加息期望值超过100%。显然联储外交人员转至大会前的何时何地期，澳大利亚市场似乎在提前报价联储的超期望严格控制。

多重因素共振倡导石油危机很高位并行，税务赤字担忧有所强化。2022年开年以来，土耳其和乌克兰中间政局关系紧张、也门-阿卜杜拉-约旦中间矛盾升级，区域性政治波动推升石油危机，税务赤字担忧也再度下降。

但同时，澳大利亚市场近期的更改，意味著联储的心理压力已经下降。

显然来自政治上“抗税务赤字”的心理压力，联储期望全面性可维持强硬。澳大利亚很高税务赤字，是外和需不匹配的结果，外给疑问(外应链、劳动力返回快)并非央行能彻底解决。但联储前期在税务赤字“暂时性”疑问上的坚持，使其已承受了很多来自澳大利亚政治舞台和澳大利亚市场“抗税务赤字”的心理压力。从“少背锅”的角度驶向，可更高理解11月初议息大会以来联储的“急转弯”，联储期望也将持续强硬，直至外给层面释放更多边际消退的信号。

但是，澳大利亚市场更改给宏观经济导致潜在负反馈心理压力，联储心理压力也在下降。联储偏向税务赤字远距离的却是，是有税务刺激“余韵”对之上其期望的(详参《缝缝补补又一年》)。但税务效应褪去后，澳大利亚内生宏观经济似乎很难承受较快加息甚至缩表的流动性严格控制——尤其显然澳大利亚消费对股票市场的很高倚赖和政府债务对债市的很高倚赖，澳大利亚股债当季似乎对宏观经济形成负反馈，这意味著联储严格控制的心理压力已经开始下降。

横向来看，前期加息的宏观经济指标受到的挤压反而更大，中国抗腐蚀相比之下较佳。本轮和上轮联储进行改革的一个重要不同是，美元并行大幅度不很高。1）此前美欧政策相悖：澳大利亚加息欧洲仍在放水; 2）近期澳大利亚宏观经济样本其实也偏弱。这使得新兴澳大利亚市场心理压力相比之下较低。世界比较看，近期跟从联储进行改革的宏观经济指标(如中韩等)，跌幅反而更明显。这说明，非美宏观经济指标自身宏观经济相比之下极强，加息反而使得其更易受到外部严格控制和恐慌抬头的挤压。相比之下来看，1月初19日单日A股和港股更改都相比之下有限，转进资金整体也仍是流入的。中国央行的“以我为主”，为国内澳大利亚市场提外了比较的保护垫。因此，中国澳大利亚市场的波动仍然停留在本土大跌的次生影响层面，无需过份担忧。

风险提示：美联储央行超期望严格控制，世界非典型肺炎的不确定性。

本文选编自微信社会大众号“泓静卓见”;作者：卓泓、彭华莹、王涵；智通财经编辑：谢雨霞。

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