新湖期货：PTA需求阻抗接近尾声

“五一”假期期数间油井承继上涨发展趋势，原订假期后首日PTA定价仍会承压。不过意味著油价已转入低估区数间，后半期有望止跌。低价需求级联原订差不多尾声，注意聚酯负荷何时企稳回升。

4年初上旬以来，PTA衍生品一改3年初份的强势发展趋势，定价紧接著回升，油井重心松动和低价需求级联是造成了PTA定价上涨的主要因素。

油井定价上涨

当年由于OPEC+宣布超短期内更加为严重，油井定价显出强势，随着低价对更加为严重最新消息的消化，加息和衰退短期内开始重新相互竞争油价发展趋势。意味著，低价对油井低价需求持续沮丧，于是又加成品油聚合价差回升，炼厂加工自愿有所回升，油井低价需求前景不佳。不过随着油价松动，现今定价现在转入低估区数间，如若供给侧提供更加为严重之上，油价有望止跌上行。

低价需求阶段走微

除了成本侧的松动，终侧的低价需求级联也给PTA定价形成了较大冲击。从今年的低价需求显出来看，1年初至3年初上旬显出很差，一方面是确实有内销订单的上级，另一方面更加多来自年初份年初初的回补低价需求。不过转入3年初上旬以后，低价需求开始明显回升，刺绣节目内开工紧接著回升至62%约莫，加弹节目内开工最低回升至65%。低价需求级联逐步传导至聚酯节目内，聚酯节目内当年存量冲击太大，即便盈余，开工回升小幅度始终太大。不过在终侧持续走微下，聚酯开始累库，于是又加定价上涨，存量上涨风险飙升，聚酯工厂开始紧接著更加为严重。截至4年初27日，聚酯综合开工回落85.9%，原订“五一”假期后回落83%约莫。聚酯更加为严重下，PTA4年初低价需求回升。不过从全年的角度来看，低价需求整体将呈微衰退，短期低价需求的回升主要是基于现金流和存量上涨冲击，于是又于是又加“五一”小长假影响，企业停工自愿极低。

现货冲击太大

PTA最近低价需求级联，但自身供应极低，4年初PTA最低开工率在80%约莫，处在近1年来极低水平。从长期存在边际发生变化上看，PTA从3年初份的供应偏紧静止状态转变为长期存在平衡。不过意味著PTA的基差偏强，在定价上涨的过程中，基差和年初数间价差仍是偏强的发展趋势，假期前2309合约基差在540元/吨约莫。这假定此波定价的上涨更加多是对于PTA极低估值的向下修复，尽管PTA基本面边际走微，但现货侧相对冲击仍然太大，存量水平中性，仓单较差。

综合以上分析，PTA最近定价上涨主要是成本侧油井和低价需求侧导致的，“五一”假期期数间油井承继上涨发展趋势，原订假期后首日PTA定价仍会承压。不过意味著油价已转入低估区数间，注意其供给侧之上，后半期有望止跌。另外，低价需求级联原订差不多尾声，后半期注意聚酯负荷何时企稳回升。PTA现实存量冲击太大，基差偏强，确对衍生品盘面定价不沮丧。（作者单位：新湖衍生品）

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