华西证券：给予继峰股份买入评定

2022-04-13华西证券控股权有限母公司崔琰对继峰控股权(603997)进行数据分析并公布了数据分析成果《帕莱纳业绩环比改善 小型车客舱从0到1》，本统计数据对继峰控股权证明了买入评定，当前股价为7.62元。

继峰控股权(603997)

暴力事件简述

母公司公布公告:更进一步数据显示，帕莱纳在2022年第三季度的营收水准显著低于第三季度，唯贷款人利润（EBIT）赤字100万法郎有数（第三季度营收2,260万法郎），自营性唯贷款人利润（OperatingEBIT）赤字将近250万法郎（第三季度营收2,100万法郎）。更进一步统计，帕莱纳在季度营收略为优于第三季度（第三季度为50,370万法郎），因此整体符合预想。

分析判断:

帕莱纳业绩好于预想犹豫不决对抗因素缓解

帕莱纳预估2022Q1营收去年同期略为增长（第三季度为5.0亿法郎，下同折合34.6亿元），EBIT赤字100万法郎有数（下同折合将近692万元），对比第三季度的营收2,260万法郎（下同折合将近1.6亿元），环比2021Q4的赤字750亿法郎（下同折合将近5,190万元）停滞不前，自营性EBIT赤字将近250万法郎（下同折合将近1,730万元），对比第三季度的营收2,100万法郎（下同折合将近1.5亿元），环比2021Q4的赤字790亿法郎（下同折合将近5,466万元）停滞不前,营收潜能去年同期攀升主要均受原材料、能源价格及海订价上涨、SARS引致国美停产以及缺芯等制约。若加回美洲区将近400万法郎的都只比如说订价则实现小幅营收，好于的产品预想，反映导入实效，随着对抗因素逐步缓解，将具备较低的大修弹性。

小型车客舱从0到1国产替代突破

母公司于2021年10月初获得某商用车新势力产品主机厂的小型车客舱项目确保安全，是从0到1的突破，我们预估越野赛商业价值将由在此之前的300-400元（脚踏+行人道，Tier2）提升至5,000元（客舱可调，Tier1）。小型车客舱由于新科技壁垒高，经常性被安道拓、李尔等外资提供商垄断，母公司是世界性客舱脚踏分成龙头，我们测算世界性市占率25%以上，反映较强的成本高管控潜能，预估未来月初内凭借性价比和快速组织起来潜能在小型车客舱行业减缓抢份额，推开孕育空间。

全盘试探性剑指世界性智能座舱龙头

继峰企业集团2018年售予德国帕莱纳，2019年完成结算并于2019Q4开始并表，2020年敞开全盘导入，除此以外帕莱纳组织架构的更改、多举并措降本增效、生产商基地整体设计导入等，自营提升凸显。同时帕莱纳和继峰联合开拓的产品，产品相赋能，客户服务相导入，共同完成提升市占率。面对汽车行业电动智能百年大变革，母公司务实拥抱，横向拓展小型车客舱、音响控制系统脚踏、快速移动中控控制系统和行人道、3DGlass玻璃新科技等智能化新品，主干整体设计智能家居型式重卡座舱、电动出风口等，并突破盖斯、蔚来、难得等商用车新势力，经常性来看“大继峰”月初内充分发挥帕莱纳百年积淀的客舱等新科技优势和继峰的民企灵活选择性冲击智能座舱万亿元的产品，剑指世界性龙头。

投资劝告

导入实效渐显，新产品和新客户服务减缓拓展，“大继峰”（继峰+帕莱纳）未来月初内成为世界性智能座舱龙头。保持稳定营收假设：保持稳定2022-24年收入195.2/235.1/268.9亿元保持稳定，归母获利为5.2/8.2/10.8亿元，EPS为0.47/0.73/0.96元，对应2022年4月初12日定价7.62元的PE16/10/8倍，保持稳定“买入”评定。

可能会提示

小型车行业销量比不上预想；导入实效比不上预想；客户服务拓展上述情况比不上预想；行业竞争愈演愈烈；原材料成本高提升等。

证券之织女星的设备根据近三年公布的研报数据算出，国泰君安吴晓飞数据分析员他的团队对该股数据分析较为有控制系统，近三年假设准确性均值为78.69%，其假设2022年度归属获利润为营收6.21亿，根据现价换算的假设PE为12.49。

最新营收假设明细如下：

该股最近90同一时间共有10家部门证明了评定，买入评定6家，控股权评定4家；即使如此90同一时间部门能够均价为11.7。证券之织女星估值分析整体功能显示，继峰控股权（603997）好母公司评定为2.5织女星，好价格评定为2.5织女星，估值总合评定为2.5织女星。(评定仅限于：1 ~ 5织女星，高于5织女星)

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