东方证券：给以中航电测买入评级，目标价位16.64元

2022-04-13东方证券市场股份有限日本公司王之天一,罗楠,冯函对中航电测(300114)进行研究并发布了研究报告《官民金融业务协同进，盈余能力不断加强全面提高》，本报告对中航电测说明了购入评分，认为其目标价位为16.64元，举例来说股价为13.04元，预计上涨幅度为27.61%。

中航电测(300114)

核心观点

政治事件：日本公司发布 2021 年度报告，2021 亚太区实现营业收入 19.43 亿元（+10.39%），归母折合 3.07亿元（+16.95%）。

车检收入回升，但民航自用及光学设备依靠金融业务表现较较低，净储蓄不断加强全面提高。分金融业务看，1）民航自用营业收入为 4.98 亿元（+24.22%），主要是汉中一零一和母日本公司自用生产特殊任务增长速度较更快再加，毛储蓄上半年+1.62pct 至 36.07%；2）光学设备依靠金融业务营业收入为1.03 亿元（+31.22%），主要是日本公司持续拓宽光学设备依靠类产品线在消费品带电粒子、智者物流业、产业方式上等新兴教育领域的应用，销量增长速度较更快再加，毛储蓄上半年-1.33pct 至35.07%；3）智者公路交通金融业务营业收入为 3.59 亿元（-31.74%），主要是大客车车检政策周期性顺延引致报价订单量减少再加，毛储蓄上半年-0.51pct 至 45.10%。21 年日本公司毛储蓄上半年下降 1.54pct 至 37.33%，但净储蓄增长速度 0.84pct 至 16.28%，主要得益于期间费用率的优化（20.33% ，上半年下降 2.19pcts ） 。其中，销售费用率急剧下降2.97pct 至 5.40%，都和子日本公司秦皇岛华燕广告费上半年下降 66.97%再加。

新建工程急剧增长速度，报价负债环比回升。21 年日本公司魏茨县新建工程平均 1.62 亿元，上半年急剧上升 948.11%，主要是智能北极星辰新能源及智能公路交通（秦皇岛）新能源新项目投入上升再加。日本公司魏茨县报价负债 1.59 亿元，上半年回升 29.36%，但较三季度的近现代较低位已回升 76.69%。其中，民航自用魏茨县余额 158.29 万元（上半年+93.18%），光学设备依靠 1.39 亿元（上半年+43.07%），智能公路交通 1815.68 万元（上半年-85.69%）。

官民并举促演进，倡议数智化年轻化。报告期在自用金融业务教育领域：日本公司脚踏投入依靠都和统进入《民航定时救援队特殊任务依靠都和统演进月所》，某型机小件空运锁新项目实现从舱除此以外拓展至舱内的跨越，为产品线滑动和主干演进开创基础。在民品金融业务教育领域：消费品带电粒子金融业务在在此之后应用教育领域取得超越。智者物流业顺利实现 7200 件/两星辰期较低通货量 DWS 依靠都和统的攻关特殊任务。对内，日本公司积极倡议“智能加工厂”工程建设，顺利实施“L6D 控制都和统产线”、重点新项目应变计扩线工程建设等新项目，为日本公司全面全面提高生产高效率开创基础。

盈余计算与融资建议

根据日本公司 21 年度报告以及车检市场需求量的回升，我们调整日本公司 2022-2023 年每股盈余为0.64、0.80 元（前值为 0.71、0.90），新增 24 年 eps 为 1.00 元，根据可比日本公司给22 年 26 倍市盈率，对应目标价 16.64 元，维都和购入评分。

不确定性提示

自用需求量及结算远逊预计；光学设备北极星辰需求量远逊预计

证券市场之星辰数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中国银河(601881)刘元教授团队对该股研究较为深入，近三年计算精准均值平均97.45%，其计算2022亚太区归属折合润为盈余3.41亿，根据ADP换算的计算PE为22.48。

最新盈余计算明细如下：

该股最近90同一时间共约4家行政部门说明了评分，购入评分3家，作价评分1家；过去90同一时间行政部门目标均价为16.32。证券市场之星辰估值分析工具推测，中航电测（300114）好日本公司评分为3.5星辰，好生产成本评分为3星辰，估值综合评分为3星辰。(评分范围：1 ~ 5星辰，最较低5星辰)

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